原油震荡偏空：恒力期货6月2早评

油端-聚酯-化纤

(资料图片)

【原油】

方向：震荡偏空

行情回顾：基本面对原油价格形成支撑。但既上周沙特与俄罗斯前后发言大相径庭的事件之后，有消息沙特认为俄罗斯没有履行减产协议，并向俄罗斯高级官员投诉。。俄罗斯方面的反馈是俄已切实减产 50 万桶 日的目标，出口的增加为去库存以及国内炼厂检修高启所致。面对此，市场有担心再次爆发 2020 年沙特与俄罗斯的价格战。关注周末将举行的 OPEC 会议。宏观企稳，债务上限法案已在众议院通过，关注参议院能否顺利通过相关法案。多位美联储发言显鹰，6 月有 60% 概率继续加息25bp 概率。欧洲最新 PMI 数据显示滞涨状态进一步加深，欧洲央行可能会进一步加息。市场 6 月的宏观交易逻辑可能重新转向加息。同时如果债务上限顺利通过，政府大规模举债可能加剧市场流动性危机。地缘政治紧张，巴尔干地区、库尔德斯坦以及以色列等地的冲突有升级的可能，警惕地缘风险的超预期扰动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存， 5 月加息后可能不再继续加息，但可能 12 月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但 PACW FHN 和 WAL 等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1 、欧美经济衰退风险偏高；

2 、美国债务上限问题提前至6 月初；

3 、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：国际原油及 6 月 CP 下跌打压市场情绪 ，国内 民用气与醚后重心下 移，整体 需求仍偏弱。

逻辑：

1、国外供应宽裕，本周国内商品量 51.36 万吨，环比减少 3.46% 。港口库存 229.66 万吨，环比增加 9% ；

2、燃烧需求放缓，化工需求下降， MTBE 与烷基化开工下降。 PDH 开工 75.64%75.64%，环比增加 6% ；

3、仓单增加，下游醚后低位 补货有增加。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面反弹，下游 需求偏弱，库存累库。

逻辑：

1、裂解价差高位震荡，稀释沥青港口库存环比增加。

2、国内沥青开工率38%38%，环 比增加 1% 。 6 月份国内沥青总计划排产量为 270.6 万吨，环比下降 14.4 万吨，同比增加 74.5 万吨。

3、今年拟安排地方政府专项债券 3.8 万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计 152.7 万吨，环比增加 0.5 万吨。 102.5 万吨，环比增加 0.8 万吨，总库存增加。山东现货 3730 元 吨，低价资源成交为主。南方临近梅雨季，终端需求平淡。厂家周度出货量49.5 万 吨，环比 增加 5.7 万 吨。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：谨慎偏多

行情回顾：成本端，WTI 在 68 美金附近， PTA 加工费在386 元 吨附近， PXN392 美金附近；供应端，初步预计国内 PTA 开工率在 72.7% 附近，独山能源 250万吨已经重启，威联化学重启但是还未出产品，亚东 75 万吨停车，三房巷 120 万吨装置停车；需求端，国内聚酯负荷预计在 92.2% 附近，恒力 20 万吨长丝以及 20 万吨切片装置检修；三房巷 20 万吨短纤装置检修；大发 19 万吨装置重启；江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、PTA 存量装置检修； 2、PTA 社会库存下降； 3、聚酯负荷回升至 92% 附近。

向下驱动：1、下游订单未有明显改善； 2、 油价下跌。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

行情回顾：MEG港口库存约 101.2 万吨附近，环比减少 4.8 万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，初步预计乙二醇整体开工负荷在 54.52%（（+ 1.60%），煤制乙二醇开工负荷在 59.04%（（+ 5.59%），三江100 万吨的装置 6 成运行中；盛虹 100 万吨装置停车中；卫星一条线运行中；陕西榆林 180 万吨装置小幅超负荷运行中；需求端，国内聚酯负荷预计在 92.2% 附近，恒力 20 万吨长丝以及 20 万吨切片装置检修；三房巷 20 万吨短纤装置检修；大发 19 万吨装置重启；江浙长丝工厂负荷提升中，另外短纤、切片工厂负荷也有局部提升；关注订单情况。

向上驱动：1、 各工艺利润亏损； 2、 港口库存下降； 3、 聚酯负荷回升至 92% 附近。

向下驱动：1、下游订单低迷； 2、煤价下跌。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至 112%112%；纱线价格持稳，销售一般，部分地区减产力度扩大。受成本提振，涤纶短纤 盘面低开高走 走势强于原料 TA 。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，而 TA现货基差下调；

2、短纤现货基差下调，工厂产销一般；

3、下游成品库存偏高，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度。

风险提示：宏观氛围；油价波动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜 ICE 期棉承压回落。国内棉花现货大幅上调，现货锁基差成交为主；纯棉纱价格持稳，出货为先。传闻新疆棉花库存盘点后低于此前统计水平，郑棉近月触及涨停， CF9 1 价差收于 75 元 吨。

逻辑：

1、纱厂原料有所补库，成品库存偏低；

2、棉花 商业库存水平或调整， 且植棉面积下降；

3、天气升水犹存，而全球纺服需求低迷， ICE 期棉筑底震荡。

风险提示：天气变化；宏观氛围等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：观望。

理由：宏观、黑色板块及基本面均有不确定因素。

逻辑：近日油价走弱令空头视线短期聚焦油系品种，煤系品种均有所反弹，甲醇估值压力有所缓解，但反弹持续性存疑。闻焦炭第十轮提降落地，继续关注黑色板块对 MA2309 走势的影响。维持观点，虽然此前跌势已超出相关利空预期压制范畴，但 6 月烯烃侧弱点（市场认为兴兴停车概率较斯尔邦重启传闻落实更高） 煤炭趋弱的交易驱动未完全淡化仍大幅影响 MA2309 低位交易价值及反弹持续性。 MA2309 于 2000 点附近短期仍有反复，反弹幅度受限，待看持仓减量情况，尤其是提保扩板之后（ 6.2 结算起）。另外，关注美债后续及本周末OPEC 会议动态。

风险提示：油价 黑色板块异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期观望，中期偏空

行情跟踪：PP基差40（- 60)，基差走弱， 现货成交一般 。上游出货略有好转

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大

2、出口窗口打开

3、5月意外检修偏多

变量：新装置投产、意外停车的装置情况

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：观望

行情跟踪：LL基差0（-60）， 基差走弱，现货成交有好转； 外围偏弱 ，连续阴跌 CFR 东北亚 940（-30），CFR 东南亚 950（-30）。

逻辑：

1. 上游库存中性；

2.外围价格有转弱；

3.09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：今日盘面震荡上行午后走跌，现货买气一般，贸易商逢高出货，月间价差小幅走低。 近 日芳烃调油有重新炒作苗头，海外调油需求强劲带动对乙苯需求增加，听闻有乙苯外商寻价，工厂有意愿停售苯乙烯直接卖乙苯。 5 月中有国内以及东北亚装置集中检修， 5 月上旬数据显示国内出口韩国近 2.8W 吨 。 隆众最新港口库存数据低于 10 万吨，供应去库符合预期。夏季出行旺季到来芳烃较强，苯乙烯基本面良好，但市场情绪受宏观扰动颇多，保守可择机 7 8 正套。截至 5 月 29 日江 苏苯乙 烯 港 口样本库存总量 9.7 万吨减少 2.25 万吨；商品库存 7.15 万 吨较上周减少 1.8 万吨。

向上驱动：苯乙烯去库、芳烃调油

向下驱动：纯苯去库不及预期、下游负反馈

策略：78正套

风险提示 ：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：本周碱厂去库2.18 万吨，碱厂 6 月检修意愿偏弱，预计仍维持高开工为主，而下游的持货意愿依旧偏弱，玻璃厂的原料库存天数仍在小幅压缩，压缩至 13 天，对碱厂压价心态明显。随着碱厂待发订单天数增加以及利润的持续压缩，碱厂心态较前期有所改变，现货层面短期有较弱的企稳迹象，但部分低价碱厂心态仍不稳定且 6 月检修无法兑现的前提下，现货或仍会呈现偏弱的状态。成本层面看，近期成本端原盐及动力煤价格下行，导致碱厂成本持续下行，致使其在驱动向下的情况下，成本支撑也难看到底部。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：偏向反弹空，9 1 正套， 1 5 反套

风险提示：碱厂大量检修、下游备货意愿增强

【玻璃FG】

方向：震荡偏弱

行情跟踪：玻璃主产地价格仍在下调，产销无明显起色，本周累库

6.45%6.45%，当前仍是处在下游去库存，中游基本无库存，上游累库的阶段，而同时

由于 6 月面临季节性雨季以及阶段性淡季，玻璃需求是要经历阶段性偏弱的过程。当前下游的需求启动仍需看到深加工工程单的好转，而工程单的好转核心问题仍是资金问题，在国家推出更多地产资金方面的利多政策之前，预计 6 月下游难对原片有补库驱动。近期玻璃的供给端不断兑现前期的点火预期，而目前6 月仍有点火计划的产线日熔量在 5000 吨左右，对于后续 7 8 月旺季需求能否有效承接也存在一定压力。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期震荡偏弱，但1400 以下空间不大，中长期偏向逢高空， 7 9 反套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面低位震荡，华东5 型报价 09-50 ，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格上升，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期 PVC 仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05 多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC 大幅去库。