持有十年牧原，年化收益有多少

【资料图】

最近牧原股价有点萎靡，重新梳理一下思路，给自己增强一点信心。从十年的思维角度来剖析一下持有牧原的年化收益率。计算这个的话我是以牧原的头均利润能够达到 400 块（头均利润指的是拉平周期的平均利润）为前提的，不认可这个前提的可以不用看下去了。为什么说牧原可以有头均 400 的利润呢？很多人担心牧原的高利润率是非瘟导致的不可持续，那你可以去看看非瘟之前牧原的利润是多少，之前牧原的头均利润在 350 左右，这个利润大概率是可持续的，甚至可能更高，这里有个很简单的逻辑，之前 350 的利润是牧原在极速（都不能说是高速了）成长情况下取得的，我们都知道极速成长的话折旧和员工费用这两块会有前置，会比不增长的时候高出不少，另外极速成长的时候会有很多新员工，这些新员工有磨合期，所以养殖指标也会比低速成长和不增长的时候差很多（这些大家从前两年和今年的指标比较一下就很清楚了），所以有什么理由相信牧原在不成长的时候头均利润会比极速成长的时候更低？所以养殖的话 350 块的头均利润应该是大概率会有，甚至更多，我就按 350 来计算，屠宰按 50 来计算，那一头就 400 块利润（当然屠宰应该不会完全配套，只是个大概估算）。出栏的话从今年开始按照进入低速成长计算，峰值出栏按 1.2 亿头计算（这个包含了仔猪、种猪和淘汰母猪）。计算结果如下：

从上表可以看出如果按照这样来计算的话，牧原十年可以创造 4204 亿的利润（事实上牧原十年赚取的现金远不止 4204 亿，因为每年还有一百多亿的折旧），扣除掉毛估估 1000 亿的负债，和四五百亿的资本开支，那差不多能剩下 3000 亿（现在手上还有两百多亿的现金），如果牧原不再扩张的话这三千亿就是可以作为股息分到我们股东手上的，秦董是有分红动力的，一个是因为秦董人品靠谱，另一个是秦董自己占股也多。如果前面这些前提认可的话，那这三千亿是铁定进股东口袋的，下面再分析更重要一块我们股东可以赚取的利润——股价的上涨。

股价的上涨才是买股最大的动力，一般来说也是利润的大头，但这个也是最难定量分析的。牧原在十年后应该给多少估值呢？届时牧原 1.2 亿头出栏，8000 万的屠宰，没什么负债，一个周期下来平均每年赚 480 亿利润，赚取的现金流超过 600 亿。作为一个永续经营行业，护城河又是较深的龙头，我觉得跟消费没有太大区别，唯一的区别可能就是没有品牌效应，以后牧原也不排除会有一定的品牌效应。消费行业的 pe20 算少的，那养殖毕竟有周期我们保守一点，按 pe15 来计算，pe15 对应的是利息 7.5%，对于这种确定性的企业来说给这个 pe 应该不能算太乐观，480*15=7200，也就是说十年后赚的钱是 3000+7200=10200 亿，目前 2000 亿出头，大概赚 5 倍，纯赚四倍。5 倍的年化收益就是 17-18%。在这些前提下，这个年化收益的估算是保守的，有两点原因：1. 股息复投会提高年化收益；2. 这点是影响最大的，股价的上涨不会刚好要等到十年，有可能五六年甚至两三年就到七千亿了，那这个年化收益就会大幅提高。

个人持有牧原，这个只是梳理思路给自己增强信心，不作为买卖依据，买卖盈亏自负。$ 牧原股份 ( SZ002714 ) $

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